谈话要点

打鸡

肯德基在中国的老板会不会陷入中美交火?

乔伊·沃特

百胜中国首席执行官乔伊·沃特(Joey Wat):经营中国最大的餐饮集团

1999年5月,中国驻贝尔格莱德大使馆遭到美国轰炸机袭击时,反美抗议活动在中国各地迅速爆发。成千上万的人走上北京的街道,向美国大使馆投掷石块,颜料和鸡蛋,以表达对造成三名中国国民丧生的空袭的不满。该国的四家肯德基餐厅也被愤怒的暴民捣毁。

然后在2016年,在国际法庭驳回了中国在南中国海的领土主张之后,一群民族主义的中国人在肯德基的十二家分店外摆起了横幅,要求抵制。一位读者说:“吃美国肯德基对我们的祖先是丢脸的。”

肯德基(KFC)作为美国最早在中东开设店铺的品牌之一,是美国文化的象征,当与山姆大叔(Sam Uncle)往来时,它成为方便中国消费者的沙袋。过去,该公司根据对当地供应商和劳动力的使用情况,通过强调自己是“中国公司”的多少来度过政治紧张的时刻。

这样的本地化,在不断发展的菜单中也很明显,菜单上有中国菜,如粥和火锅,在大多数情况下,肯德基都做得很好。肯德基(KFC)及其所有者百胜中国(Yum China)于1987年在北京市中心开设了第一家商店,如今已成为庞然大物,在全国范围内拥有超过10,000家店铺。作为新的中美“冷战”啤酒,这种策略是否会再次缓解业务对中国最大餐饮集团的影响?

中美紧张局势是否正在损害百胜中国的业务?

百胜中国(Yum China)为使自己更加“本地化”的最新努力已看到,它寻求在香港进行22亿美元的二次上市。这家在纽约上市的公司在招股说明书中指出,中美之间不断升级的冲突正在影响这家快餐连锁店的未来。从其管理的角度来看,其影响是三方面的。

首先,发生贸易战或扩大贸易限制可能“不利地”影响其运营成本和供应商的运营成本。反过来又可能会阻碍其业务和财务状况。

其次,它强调了唐纳德·特朗普(Donald Trump)签署的禁止美国公司与微信“任何交易”的行政命令如何使其业务陷入困境(该禁令迫在眉睫,并将于本月生效)。该公司表示:“我们的数字订购,数字支付,营销和忠诚度计划运营的很大一部分都在微信上运行。”并补充说,这些限制的最终范围以及由此产生的影响尚不清楚,部分原因是美国商务部已经尚未指定行政命令可能禁止的微信交易类型(参见WiC509)。

第三,百胜中国担心中美之间的僵持可能会触发消费者对美国品牌在中国的负面情绪。美国咨询公司AlixPartners称,去年10月对2,000名中国成年购物者进行的一项调查发现,有78%的人宁愿避开美国品牌并选择当地品牌,其中一半人将“爱国主义”作为因素。

影响是否已反映在销量中?

受冠状病毒爆发的影响,百胜中国报告其上半年净收入同比下降52%至1.94亿美元,收入下滑17%至37亿美元。首席执行官乔伊•沃特(Joey Wat)表示,这些数字并未反映出中美之间的紧张关系,尽管中美之间的关系为百胜中国的业务蒙上了一层阴影,但她称这不是“大问题”。

百胜中国的投资者看到的前景黯淡。该公司在美国上市的股票本月下跌了近11%,而其在香港的首次公开募股却表现不佳,彭博社(Bloomberg)则称其为“香港十亿美元以上上市中一年多以来最糟糕的股票首发”。百胜中国的发行价为每股412港元,比最高目标价低12%,是散户认购的52倍,这一比例超过了今年市值的三分之二。然而,该股上周首个交易日下跌了5%。截至今天上午,股票仍徘徊在发行价之下。

令人失望的首次亮相与自去年11月阿里巴巴(Alibaba)上市以来选择在香港进行二次发行的其他在纽约上市的中国股票的表现形成鲜明对比。参见WiC476)。在该市证券交易所交易的第一天,阿里巴巴上涨了6.5%,网易为6%,京东为3.5%。同样,京东被散户投资者超额认购了179倍,而视频游戏发行商网易的注册倍数为360(参见WiC499)。

将百胜中国与互联网股票相提并论显然是不公平的,互联网股票往往会获得更高的估值。然而,百胜中国本周的市盈率为市值1,690亿港元(218亿美元),是其追踪收益的35倍,即使与在香港上市的其他餐馆运营商相比,其估值也并不令人满意。

尽管火锅连锁店海底捞在中国的935家门店规模要小得多,但其市值还是3030亿港元,是以往收益的116倍。拥有328家店铺的中国饭店连锁店久uma酒的市盈率是108倍。尽管以“泰尔”牌酸菜鱼菜而闻名,但九角酒的上市首日股价仍录得56%的涨跌,尽管其上市时间是在1月份,当时Covid-19在中国迅速普及。

在利率低企,流动性宽松的一年中,市场评论员将百胜中国(Yum China)表现欠佳的部分原因归咎于其筹资计划中的意外不幸。

在其账簿编制开始的前几天,就已经认捐了6710亿港元的保证金融资,这是自2009年以来在香港进行的首次公开募股,是在中国领先的瓶装水公司《农夫山泉》(Nongfu Spring)的大受欢迎上市中获得的。报告。这样一来,妈妈和流行音乐的投资者就可以用更少的现金争夺另一笔交易,尤其是当其竞标价格是香港交易所历史上最高价时。

纳斯达克(Nasdaq)在同一周的暴跌也伤害了市场情绪,导致百胜中国(Yum China)新发行股票与其在美国交易的股票的折扣(最初定为5%)缩小了。

百胜中国最近过得如何?

7月29日,公司庆祝在海南省博Bo市开设了中国第10,000家店铺。在经历了2019年的快速扩张之后,这一里程碑比计划提前了近一年,在此期间平均每天开设三家新店。在4月份,对中国式“ pot锅”专营商Huang Ji Huang的收购增加了640家商店,因为百胜中国试图保持自己的步伐,以实现其在本年度新增800-850家新商店的目标(参见WiC465)。

该集团通过八个品牌在1400多个中国城市中开展业务-主要是肯德基分店,还通过必胜客,塔可钟,东曙光,小肥羊,COFFii& JOY, and Lavazza.

百胜中国在2016年下半年开始了新的增长突飞猛进,此前其美国母公司纽约百胜(Yum Brands)剥离了该股票,并向包括蚂蚁集团(Ant Group)和总部位于北京的私人企业Primavera Capital在内的中国投资者发售了价值4.6亿美元的IPO前股票股权公司(参见WiC339)。

百胜集团当时的首席执行官米奇·潘特(Micky Pant)试图通过强调筹款活动如何使这家无债务的中国实体手头持有9亿美元现金,并提供弹药使该集团发展到大约20,000家餐厅,来赢得投资者。

据路透社报道,这一前景吸引了由Hillhouse Capital,KKR和China Investment Corp组成的财团在2018年提出的176亿美元收购要约,但遭到百胜的拒绝。

奇怪的是,其在中国的业务扩张伴随着其金融业务增速放缓。在2017年至2019年期间,该集团的收入增长从6%以上降至4%,而营业利润增长同样从20%降至7%。同店销售额增长从4%降至3%。

尽管该公司上半年设法保持盈利,即使冠状病毒爆发迫使其33%的商店在高峰期关闭,但百胜中国的利润率不可避免地受到挤压。

该公司在4月至6月期间的收益报告中表示:“销售主要受到交通和游客地点交通量大幅减少,放假时间的延长和缩短以及区域感染恢复的影响。” 。

这意味着它的业务变得更加依赖交付和外卖,占第二季度总销售额的一半。

百胜中国模式的这种改型也意味着更加激烈的竞争(因此利润率在不断缩小),因为其产品现在面临着与美团和Ele.me等配送平台上成千上万其他外卖食品选择的更大竞争。

有哪些结构性挑战?

百胜中国的旗舰品牌肯德基目前是中国最大的快餐连锁店,市场份额为4.9%。在休闲餐饮领域,必胜客占据了2.7%的市场份额,也使其跻身前两名。但是,投资组合中的其他几个品牌也一直在挣扎。

百胜中国旗下的中国餐饮品牌就是最好的例证。 2009年收购的火锅连锁店Little Sheep,其店铺数量从高峰时的700多家骤降至260家。百胜中国在小肥羊身上引入的剧烈变化,例如更加标准化的管理和供应链的重组,未能阻止其下滑,更不用说促进增长了。

2004年成立的另一家中国食品连锁店East Dawning只有11家商店。最近,它已被重新定位为主要位于繁忙的交通枢纽(如高速火车站)的餐馆。

“百胜中国在通过规模,标准化和复制来实现效率方面具有卓越的能力。然而,要在中国菜上应用相同的配方并不容易,这以其种类繁多而著称。”当地媒体《中国商业网》指出,并解释了百胜中国一直在努力使其中国菜餐厅取得成功的原因。

因此,肯德基和必胜客仍然是百胜中国的主要支柱,合计占百胜集团2019年收入的92%。这两个品牌仍然是百胜中国渗透到低端城市以及高速公路服务的重点地区和加油站。到6月底,国有石油巨头中石化和中油集团运营的设施中有7个这些联合品牌食品商店。

依赖于这样的品牌的风险-传统上是肯德基与脂肪油炸食品和比萨饼中也含有大量的碳水化合物-是中国消费者不断变化的偏好,他们对食物的健康意识越来越强,精致而多变。这种转变有助于解释为什么百胜中国现在将增长的一部分押在中国不断崛起的咖啡文化上(参见WiC496)。

除了在肯德基分店为更具成本意识的客户提供更便宜的冲泡咖啡之外,百胜中国还加快了手工咖啡品牌COFFii的建设&欢乐并与意大利的Lavazza合作。去年,该公司在肯德基售出了超过1.37亿杯咖啡,比2018年增长了48%。

但是不要指望桑德斯上校的鸡腿,热鸡翅和其他美国票价会迅速多元化。因此,如果与美国的关系继续恶化,尤其是在华盛顿似乎更热衷于改变与台湾关系的现状时,中国消费者抵制肯德基餐厅而对百胜中国造成报复的风险就会增加。当我们进入美国总统大选的最后几周时,这可能是股票上最重的因素,而现任总统似乎有能力消灭北京……


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