谈话要点

回顾2020年的愿景

一组精选公司讲述了自2010年以来中国发生了怎样的变化

小马

马小马:他的互联网公司自2010年以来增长了16倍,现在的规模是中国移动的五倍

在21世纪的前10年中,2003年的伊拉克战争是新闻报道中阅读量第二低的新闻。流行歌星迈克尔·杰克逊(Michael Jackson)在2009年去世时排名第五,而巴拉克·奥巴马(Barack Obama)担任美国总统的选举则排名第六。媒体研究专家Global Language Monitor称,这十年来最大的故事是中国崛起为经济强国。该机构采用算法搜索印刷媒体和互联网,以了解单词使用趋势。

该公司最近证实,在接下来的十年中,相同的主题也一直保持在最高位置。尽管近期记忆中最严重的贸易紧张局势,但在动荡的2020年之后,中国经济似乎进一步缩小了与美国的差距,这似乎不太可能改变。但是,这也让WiC考虑在中国内部寻找一些更大的主题,以及它们下一步可能走向何方。例如,通常认为股票市场是经济向下一步发展的主要指标。因此,随着2020年即将结束,WiC挑出了一些截然不同的趋势,将可以说明过去10年变化的公司配对。

腾讯vs中国移动

过去十年是社交媒体的黄金时代,开始于一系列重大的私募股权投资,其中包括一笔在2009年对Facebook进行估值的760亿美元。如此令人振奋的水平通常被认为是不现实的,从而引发了有关制造泡沫的报道(不是因此,事实证明:本周Facebook的市值超过8000亿美元,在此期间回报率为10倍)。

对于中国领先的互联网股票也提出了类似的问题,但它们也普遍受到炒作。

以腾讯为例:2004年在香港联合交易所上市后,在线游戏平台的股价到2010年初已经上涨了3600%。但是当初获利的投资者可能会留下很多潜在的收益。在过去的十年中,腾讯的股价又上涨了16倍。截至本周,该公司的市值超过5.6万亿港元(合7280亿美元),名列中国最有价值的上市公司(尽管腾讯和其竞争对手阿里巴巴之间的交易量排名第一)。

在腾讯出现之前,中国移动是那些希望从中国增长故事中获利的投资者的宠儿。到2010年初,这家国有企业已经成为全球最大的订户移动运营商,当时其股价约为每股80港元。现在,其股价已跌至50港元以下,这意味着其市值不到腾讯的五分之一。

中国移动一直努力利用技术和消费者行为的变化趋势。相对而言,所有SOE电信公司都已证明是互联网和社交媒体热潮中最大的输家。由于他们在布局支持互联网革命的基础设施方面进行了大量的资本密集型工作时,这一定令人振奋。但是非国有企业通过开发具有创新性和客户友好性的新产品和服务获得了大部分收益。

社交媒体热潮中的另一个里程碑式事件是2009年底在中国推出了苹果的iPhone,距离Google退出同一市场仅几个月(参见WiC46)。 iPhone改变互联网领域的方式也激发了投资者对中国科技公司的兴趣。腾讯从2010年开始将微信作为一个实验项目。一年后推出,这一新应用很快在智能手机时代大受欢迎。腾讯的上升大部分源于微信的主导地位。该应用程序已嵌入到日常生活中-跨越了从朋友之间的交流到进行数字付款到点菜的一切过程。

相比之下,中国移动确实推出了许多“新媒体”计划,以顺应不断变化的趋势,但是这些努力在很大程度上未能赶上。现在,它的市场价值仅为美团(Meituan)的一半,后者是由腾讯支持的食品交付应用程序,该应用程序于2010年成立。

中国移动能否挽回昔日的辉煌?毕竟,它仍然拥有近9.5亿客户,这是一个令人难以置信的数字。然而,对于这样规模的企业来说,这几乎是自相矛盾的,它可能需要一波新的颠覆浪潮来开辟新的机会,部分原因是削弱了腾讯,美团和阿里巴巴等公司的控制力。

就此而言,腾讯的创始人马化腾在本周提出了一个有趣的预测,预测十年历史的“移动互联网”正接近革命的另一个阶段。马云写道:“我们将下一波升级浪潮称为“全现实互联网”……打开了将现实世界与数字世界分隔开的大门。” “那些未能赶上的人将被淘汰出局。”

比亚迪vs中国石油

过去十年左右的时间里,这两家公司制定了不同的路线-我们认为这种配对说明了“新经济”和“旧经济”股票之间的投资者利益之战。

2010年,沃伦·巴菲特(Warren Buffett)罕见地访问了中国和比亚迪的总部,这是比亚迪(中国电池制造商已转变为制造电动汽车)的关键时刻。他在2008年向比亚迪(BYD)投资了2.3亿美元,与比尔·盖茨(Bill Gates)进行的为期四天的访问充满了工厂参观和公司晚宴。

巴菲特在中国拥有庞大的追随者(参见WiC193)和此次巡回演出的宣传为比亚迪的品牌增加了信誉。实际上,该公司仅在2006年才开始生产汽车,但到2010年,它将成为中国销量最大的电动汽车制造商。有传言称,与巴菲特的关系甚至可以帮助其进入美国市场。

巴菲特只投资了两家中国公司。另一家是石油大公司中石油(PetroChina),他早些时候在2003年购买了5亿美元的股份,四年后以35亿美元的利润出售。

然后,他转投在中国的第二笔赌注。这家公司将其前景寄托在全电动的未来上,或者将其前景锁定在中石油对化石燃料的关注上。

巴菲特的时机很好。中石油离任时是亚洲最赚钱的公司,继在上海首次公开发行A股股票后,它在2007年曾短暂超越埃克森美孚,成为全球市值最高的上市公司。

但是,自2010年中国政府对国有石油巨头征收更高的税收并开始为能源行业部分新移民提供更多空间以来,中石油的股票承受了进一步的压力。

中国国家主席习近平发起的反腐败运动是动摇能源行业的另一个因素,它侵蚀了能源行业国有企业的某些政治影响力,特别是在一系列与“大石油”有关的高级官员被捕之后(参见WiC207)。

石油价格长期下跌几乎没有对中石油有利。但是,在投资者看来,造成公司地位丧失的最大原因可能是经济的新方向。在经济新方向上,政府一直在努力优先考虑能源密集度较低的发展。

取而代之的是,重点转移到了技术和消费行业等部门,而对石油等“旧经济”部门的热情却降低了。

中国石油的盈利能力在2010年左右创下历史新高。其在香港上市的股票在2010年1月的交易价格约为10港元。但在本月暴跌80%至2港元左右之后,该公司摇摇欲坠,跻身前十名中国最有价值的公司。

比亚迪的情况则大不相同,上个月其香港股票的价格突破了200港元的门槛,比2010年初高出250%。这大大缩小了中石油8430亿港元市值的差距(巴菲特目前坐拥5美元的市值)。他的比亚迪投资获得了十亿的利润)。

实际上,这一增长大部分发生在今年,增长了4.5倍,推动其市值达到5,570亿港元。电动汽车行业整体热情的显着变化推动了这一反弹,其中特斯拉(Tesla)等先驱者取得了令人瞩目的成就。乐观情绪已蔓延至NIO和XPENG(参见WiC521)。大局观看,政策顺风也令投资者兴奋。目前,新能源汽车(NEV)的销量占中国汽车市场的5%。但是政府希望看到这一比例到2025年提高到20%,到2030年提高到50%-这是中国承诺到2060年实现“碳中和”的重要组成部分。

腾讯的市值在2016年首次超过了中国移动。在接下来的十年中,比亚迪和中石油也会发生这种情况吗?

奥马哈的圣人可能仍会在这个问题上提供一些指导。伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)如今从其2008年的比亚迪投资中获利50亿美元。他在中国的追随者将饶有兴趣地观察巴菲特是否获利还是继续坐稳。

茅台vs中芯国际

投资者可能需要表现出一点荷兰的勇气,才能在2014年初在上海证券交易所抢购贵州茅台的股票。在一场全国反贪污运动压制官僚宴会和其他可疑事件之后,他们的股价已减半白酒高价瓶的需求来源。

确实,中国最著名的白酒品牌作为腐败的代名词已经获得了不良的声誉(参见WiC172)。多年来,人们发现许多丢脸的官员ing积着最好的瓶子,这些瓶子通常是从受损商人那里收到的礼物。

这可能是茅台在本世纪头十年强劲表现的一个因素,当时茅台的股票在2001年上市后持续大涨。

在2014年股价调整后的五年中,茅台设法重新定位自身,重组了大部分分销系统,并收回了对库存和定价的控制权。这种新方法受到了投资者的欢迎,资产管理者开始将股票看作是消费需求激增的代表,而不是腐败。

截止本周,贵州茅台的市值达到2.28万亿元人民币(合3500亿美元),使其成为A股市场上市值最大的股票,超过了中国最大的银行工行(1.85万亿元人民币)和中国平安的市值保险(1.58万亿元)。

在过去的十年中,该股以每股人民币1,850元的价格上涨了11倍以上。

但是,茅台能否保持其作为A股冠军的地位?今年夏天出现了紧张的迹象,包括国信证券在7月份广泛发表的研究报告中所作的有趣比较。

该券商认为,最有价值的A股实际上应该是中国最大的芯片代工厂中芯国际,而不是技术含量较低的豪饮品牌茅台。

“中芯国际比贵州茅台更珍贵,”国森估计。 “这是中国市场上不可替代的宝贵资产。”

《人民日报》在社交媒体上对茅台的攻击进行了跟进。该报纸坚称:“白酒是可饮用的,而不是推测。”(该文章引发了茅台股价下跌8%)。

茅台酒与中芯国际之间的比较或许凸显出一种不安感,即在最高政府的首要任务是提升该国在半导体等关键技术领域的产能时,酒类品牌正在争夺A股市场的头把交椅。

二十多年来,政策制定者一直在追求这一目标,缩小了电子产品组装,测试和包装方面的差距,但在集成电路的设计和制造方面仍然落后。

中国的铸造厂现在可以生产性能较低的芯片,但它们无法与支持世界上最先进技术的更复杂应用的半导体竞争。

中芯国际已担负起超越中国在该领域国际竞争对手的领导力量。凭借其全国冠军的地位(以及7月份在上海STAR市场的第二次上市),该公司的市值在今年初飙升至超过6,000亿元人民币。然而,这一估值仍远远落后于茅台,要想赶上世界上最好的半导体公司的挑战将更大,尤其是如果美国政府继续限制对一系列中国公司出口关键芯片制造设备的限制,包括中芯国际。

国家与私营部门

中芯国际(SMIC)希望获得国家的大力支持来争取半导体行业的发展。相反,在过去十年中声名狼藉的许多技术冠军都来自该州的直接控制之外,尤其是在互联网领域。但是情况可能会迅速改变,从而迫使对其商业前景进行快速的重新评估。

中国最有价值的A股头衔的另一个竞争者将是互联网巨头阿里巴巴的金融科技部门蚂蚁集团。上个月,该公司正为全球最大的IPO做准备,但在中国监管机构介入后,其在上海和香港的双重上市在上市首日前就被撤了。

原因是:起草了有关小额贷款和消费者贷款的新规则,有望重塑蚂蚁的核心业务。

据说,除了首次公开募股的麻烦之外,高级政府人物还准备制定法规,以遏制该国互联网平台的垄断行为。这与以前的政策背道而驰,之前的政策对电子商务和互联网领域的领先国内公司持轻率的支持,为腾讯和阿里巴巴这样的公司蓬勃发展提供了条件。

关于新方向的讨论引起了人们的担忧,即政府青睐摆可能会更普遍地转向国有企业。是的,国有企业因效率低下和缺乏创新思维而闻名。但是他们仍然是主要雇主,并为中国治理体系做出了重要贡献。还有一种感觉是,中央政府对关键领域的国家支持的领导者有新的需求,例如半导体业的中芯国际(SMIC),为了满足国家的目标,他们有足够的资金和人才。

相反,马化腾对新一波创新的预测似乎在倾斜地表明,私营部门的领导地位仍将是5G,物联网,人工智能,大数据,机器人技术和新能源汽车等领域变革的基本力量。

举例来说,在未来十年内,腾讯的股票将再飙升16倍,因为它们投资了这些新领域。还是到2030年,它会被一系列大型合并中的一个国家支持的庞然大物所取代?


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