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蓝筹质量?

我们的 WiC30 A 股蓝筹指数自推出以来每年上涨 12.5%

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全部加速:沃伦巴菲特控股的比亚迪在我们的 A 股蓝筹指数中表现最佳

记者查尔斯·道 (Charles Dow) 于 1896 年 5 月 26 日创立了他著名的指数,旨在为股市和更广泛的经济创造一个“窗口”。

他选择了他认为代表美国新兴工业部门的 12 家公司。该指数从 40.94 的低水平开始,在 1928 年增长到目前的 30 只成分股。在随后的几十年里,它衡量了美国不断发展的“蓝筹”股票的表现,其中包括田纳西煤炭和Iron 被 IBM 之类的公司所取代。

正如道指所希望的那样,该指数成为大街更好地了解华尔街的一种方式,也是检查美国经济健康状况的简写。

2017 年初,一位基金经理向 WiC 提出了一个想法。他一直在购买中国 A 股股票,并感叹没有像道琼斯工业这样简单的“蓝筹股”指数来衡量他的表现。

上证综合指数可能是中国引用最多的指数,但经常被指责为跟踪 A 股表现的无用方法。这就是为什么另一家媒体公司,中国国家广播公司中央电视台,试图为 A 股(见 WiC166)。但基金经理认为其他指数对许多投资者来说太复杂了;包含太多他认为“不可投资”的公司。

他的建议是一个更简单的 30 股“蓝筹股”A 股指数,该指数选自上海和深圳当地最好的上市公司。这个想法是该集团应该以其简单性来反映道琼斯指数。与最初的道琼斯指数一样,成分的选择可以利用新闻选择过程来筛选公司的“蓝筹”地位。这位自《中国周刊》创刊以来一直是其读者的投资者表示,我们应该自己选择公司,然后看看指数发生了什么。

我们喜欢这个主意并开始工作……

我们是如何创建 WiC30 A 股蓝筹指数的?

将中国上海和深圳两个交易所近 3,000 只 A 股的蓝筹股基准放在一起的想法令人生畏。众所周知,A 股市场被描述为一个赌场,由更聪明的内幕资金主宰,随着下一个投机主题的出现,越来越多的散户投资者加入了追逐。

选择蓝筹实体并非易事。但我们有一个优势:我们写了数千篇关于 1,600 家中国公司的文章,并对我们认为的企业部门的好、坏和丑陋有一些编辑观点。

当我们坐下来减少我们的选择时,我们从市值最大的 100 只 A 股开始。然后我们做出了几个关键决定。首先,与道琼斯工业指数一样,我们不会以成分公司的市值来衡量我们的指数。相反,我们选择对我们选择的所有 30 家公司给予同等的权重。

由于我们的第二个关键决定,这是一个重要的考虑因素。我们认为,如果不包括中国的金融服务巨头,任何指数都不能具有代表性。但这些公司规模如此之大,以至于它们会偏向任何以市值加权的指数——这意味着任何前 30 名的业绩都将不成比例地受到它们的股票的推动。

这些公司也都是国有企业,该指数的另一个目标是选择更多来自私营部门背景的蓝筹股。

所以我们做出了一个武断的决定:我们将金融服务业的上限限制在指数的 10%,或者只限制三个成分股。我们选择了两家最大的银行集团(工商银行和中国银行)和一家大型保险公司(人保财险)。

剩下27个其他选秀权。在这里,我们又面临两个困境。一是如何定义蓝筹股。另一个是如何确保前 30 名包括来自推动中国经济的关键部门的代表性样本。

在第一种情况下,我们使用了一个经验法则:这家公司会在 10 年内成立吗?它会继续增长和盈利,从而仍然可以投资吗?

为了帮助我们做出预测,我们研究了公司治理、股息政策、所有权背景(通常是大亨)和企业本身的长期生存能力等领域。

第二个问题是另一个重大挑战。我们决定必须有来自消费品、汽车制造(尤其是电动汽车)和医疗保健和制药等行业的强大代表。这些最终占指数的三分之一左右。房地产也是中国经济的重要驱动力,以至于我们认为必须至少有一个房地产开发商(事实证明,这对指数来说是一个巨大的决定)。我们认为,运输和基础设施以及电力和工业部门也需要代表。

然而,可能最难做出选择的领域是技术领域。 A 股市场为我们提供了几家制造硬件的科技公司选择,尽管判断其中哪一家在 10 年后仍会蓬勃发展并不像确定一个会留下来的消费品牌那么简单(因此它证明:我们最糟糕的performer 是一家陷入财务问题的科技硬件公司;见 这里).

除此之外,另一个问题是(当时)A 股市场并不是中国最令人兴奋的科技公司出售股票的首选场所,尤其是其互联网公司(百度和腾讯等公司在新例如,分别是约克和香港)。

因此,从一开始我们就知道,中国科技领域的这个特殊组成部分不仅体重不足,而且在我们的选择中完全没有代表性。

最后我们确定了 30 家公司。我们确信他们中的大多数都通过了我们自己设置的参数,尽管有少数我们不太确定。

然而,就像道琼斯指数的编制者一样,我们安慰自己,随着更多的公司在 A 股市场上市,我们可以定期轮换表现不佳的公司(或不再配得上蓝筹地位的公司)以支持新的候选公司。

那么指数表现如何呢?

现在入学。由于种种原因,我们从未正式推出该指数。尽管这个想法很有希望,但我们让它处于休眠状态。

在今年年中与另一位基金经理交谈后,我们对这项工作的兴趣重新活跃起来。我们想知道,在存在四年后,基准测试的实际表现如何?

好吧,您可以说 WiC30 作为多元化基准发挥了作用:在此期间,18 家成分公司的价值上涨,而 12 家下跌。该指数于四个夏天前推出,2017 年 8 月 24 日的值为 30,一年后跌至 27.33,然后在 2019 年升至 33.48,并于去年 8 月 24 日达到 46.78。在今年 8 月 24 日测量时,它略微回落至 45。

这意味着在四年期间,该指数的回报率约为 50%,即每年 12.5% 的回报率。这实际上低估了其总回报,因为它不包括股息(WiC30 中的大多数股票支付的股息收益率都较低,最高为 7.15%)。但这与其他关键基准相比如何?道琼斯指数是一个很好的起点,因为它为我们自己的指数提供了“蓝筹股”的灵感,而且成分股的数量相同。它的表现略好于 WiC30。在美联储持续的资产购买热潮的帮助下,道琼斯工业平均指数(查尔斯道最初想法的现代版本)在同一时期飙升了 60% 以上。

离家较近的恒生指数 (HSI) 在同一个四年期间下跌了约 9%(自去年 11 月以来北京对互联网行业的打击加剧了最近港股表现不佳的情况,这意味着恒指权重股如腾讯、阿里巴巴和美团遭受重创)。

与此同时,上证综合指数仅上涨 6%。这个庞大的指数拥有约2,000只股票,全面捕捉A股市场的各个板块——好坏。如果有的话,WiC30 在同一时间范围内的明显更好的回报证明我们寻找更好的“蓝筹”计数器的方法是正确的。

表现最好的股票是什么?

30 强中表现最好的是比亚迪,涨幅为 521%。这家电动汽车制造商是沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 曾经投资过的仅有的两支中国股票之一——另一支是国有石油巨头中石油。伯克希尔哈撒韦公司在 2007 年决定退出中石油(利润为 35 亿美元)并在一年后转向比亚迪,现在看来是巴菲特的经典之作。尽管如此,要利用这家电动汽车 (EV) 公司股价最近的反弹,需要耐心。比亚迪在深圳上市的股票在过去五年的大部分时间里都徘徊在 50 元人民币附近,但在 2020 年下半年中国国家领导人习近平宣布新的经济碳中和目标后,该股开始活跃起来。比亚迪已被视为投资者购买这一政策承诺的关键代表,不仅是其自有品牌电动汽车的生产商,也是第三方电池制造的领导者。

WiC30 中表现第二好的是三一重工(四年回报率为 246%)。这家建筑设备制造商为基金经理所熟知,十年前曾是市场最受欢迎的 A 股之一。其创始人梁稳根当时的政治地位如此之高,以至于他有可能成为第一个在共产党中央委员会(一个由 300 名左右的高级干部组成的强大团体)中获得一席之地的私营企业家。

这并没有发生,随着三一重工被国有竞争对手中联重科逐出长沙,梁的命运似乎越来越糟。见 WiC174).

但近年来,三一重工进军国际市场已见成效,其挖掘机销量在 2020 年首次荣登全球排名榜首(并在《中国日报》上获得了长篇的祝贺——这是重新获得青睐的指标)。

在即将在上海科创板分拆风力涡轮机制造部门的推动下,其股价也强劲反弹。见 WiC537).

贵州茅台以 230% 的回报率排名第三。中国投资者似乎对茅台这种具有威望和稀缺价值的标志性白酒充满信心,尽管其股价经历了动荡时期。

由于习近平不懈的反腐运动,该股在 2014 年初几乎减半。但事实证明,这是买入中国最著名的股票的难得的超值机会。 白酒 牌。茅台也深受外国投资者欢迎,此后已成长为中国最有价值的 A 股,尽管正如我们在另一篇关于过去十年中国增长行业的文章中指出的那样,其作为市场 A 股冠军的地位可能容易受到政府的影响努力促进对其他高科技领域的投资(见 WiC522).

WiC30 的另一位杰出表现者是佛山海天,这是一家酱料和调味品公司,一些分析师将其描述为中国相当于卡夫亨氏的公司。海天是酱油的主要生产商,酱油是中国菜的基础调味料。该公司自 2017 年 8 月以来以 169% 的回报率在 WiC30 表现中排名第四。(如果投资者在 2015 年购买海天的股票 - 大约与卡夫与亨氏合并的时间 - 他们将在今年年初享受 650% 的收益.)

也就是说,海天的股价在 1 月份达到了超过 7000 亿元人民币(合 1080 亿美元)的峰值,此后几乎下跌了一半。 《中国新闻周刊》暗示,下降的部分原因是基金经理的获利了结,以及对去年 11 月在深圳上市的益海嘉里金龙鱼等竞争对手的食品行业公司的兴趣转移。

完成前五名的是复星医药,四年内增长了 125%。作为企业家郭广昌的保险到旅游复星帝国的一部分,这家医疗保健公司在与 BioNTech 投资 1.35 亿美元以合作开发其 Covid-19 疫苗后,在本地和海外获得了更高的知名度。

哪些 WiC30 表现不佳?

最糟糕的是科技硬件公司东旭光电,股价下跌了 80%。其衰落的故事需要更全面的披露:请参阅下一页的单独方框。但这也体现了将蓝筹地位授予股票然后不更积极地管理指数的陷阱。如果 WiC 更加专注于基准测试,Tunghsu 会在几年前被移除。

WiC30 于 2017 年 8 月推出后,在其前 12 个月中遇到了严峻的逆风。这一年标志着政策制定的方向更加明确,金融稳定成为当务之急(见 WiC542)。明日集团肖建华、安邦保险吴晓辉等大佬被当局拘留(吴被判处有期徒刑18年,罚款近100亿元;肖被调查人员拖走四年半后仍在等待审判)。这场运动的更广泛结果是中国公司海外交易的狂热时期突然停止。推动国内经济部分去杠杆的努力也开始认真——限制了 A 股市场。

去杠杆化的结果导致 2018 年 WiC30 的业绩下滑。从长远来看,这也将导致一些更具收购性、财务杠杆率更高的公司出现一些灾难性的表现。苏宁就是例子之一。尽管其足球特许经营在场上取得了成功——在意大利和中国都赢得了顶级联赛冠军——但一直有传言称这家零售商现金短缺(见 WiC526) 在它被地方政府牵头的救援行动救助之前 (见 WiC548).

如果我们更积极地管理 WiC30,这家零售企业集团是另一个可能会离开 WiC30 的股票。

我们可以添加哪些股票?

上海和深圳的一些最新宠儿对于任何索引编译器来说都是引人注目的选择。例如,全球最大的电动汽车电池制造商宁德时代(CATL)于2018年在深圳上市。显然,它的市值已超过中石油,成为上市以来市值最高的A股之一。这将是一个明显的 WiC30 补充。

我们还希望增加被认为更能代表技术领域优先领域的公司,尤其是在政府大力支持的行业中的公司,例如半导体和人工智能 (AI)。中芯国际2019年在纽约退市前市值不到60亿美元(见 WiC454)。自从回国在上海科创板上市以来,这家中国最大的国内代工厂的价值已经扩大到超过 330 亿美元。

就WiC30而言,其他A股海归也将享有即时蓝筹地位。例如,作为2G电信时代最具王权的蓝筹股中国移动,现在即将在上海科创板二次上市。

当然,阿里巴巴的金融科技部门蚂蚁集团距离去年 11 月在上海上市还有几天的时间,只是因为中央政府监管机构的最后一刻干预导致大型 IPO 脱轨。如果 Ant 上市,它将成为我们基准测试中的另一个自然候选者。其他竞争者,例如领先的人工智能公司旷视科技——也在科创板首次亮相的队列中——也将成为 WiC30 的主要候选者。

事实上,随着越来越多的中国科技公司选择在国内上市——不仅在科创板,甚至在北京计划中的新证券交易所(见 WiC555) – 我们对代表性蓝筹 A 股的基准案例比以往任何时候都更加引人注目。

欲了解更多WiC30 A股蓝筹指数成分股,请联系中国周刊编辑部 [电子邮件保护]


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